日米株価＆ドル円市場の行方《2022年6月中旬～7月上旬》

〔日本時間：2022年6月6日月大引け〕

7月上旬へ向けて、（ロシア進軍の不確定要素を除いて）最大の焦点は、米金融政策。6月14日～15日に開催される米金融政策決定会合（FOMC）の結果であろう。5月FOMCでは政策金利の0.5％引き上げと、6月、7月会合での0.5％引き上げ（結果1.75％～2.00％）までが示され、市場は織り込み済みだが、強弱入り混じる5月の主要経済指標等を受けての9月会合へ向けたスタンスへの言及、四半期毎の経済見通し、に注目。

今一つは、5月の物価動向。消費者物価指数（CPI・6/10発表）、個人消費支出物価指数（PCEデフレータ・6/30発表）はそれぞれ3月から4月に低下してピークアウト感がみえており、続く結果となれば株式市場は好感。

FOMCによる「金利」、CPI等による「物価」、への不透明感払拭となれば、米株市場はS&P500社ベースで11.4％増益（事前予想：6.4％）と上方修正された2022年第1Qの好調な決算を織り込む「業績相場」入りが想定され、3月末水準（S&P500：4,530ｐ/NASDAQ：14,220ｐ）を上回る水準への上昇が期待できる。

前号でお伝えした、2022年11月米中間選挙への動向、加えて、インフレ及び選挙対策となる対中関税の行方（撤廃なら1.0％以上、インフレ率を引き下げるとの見方あり）は、引き続き注視する。

7月上旬の予想レンジは、①NYダウ：35,000ドル、②S&P500：4,500ｐ、③NASDAQ：14,300ｐ、④日経平均：29,500円、⑤ドル円：135.00円、の各水準。①～③は200MA(移動平均線)水準、④は22年初の水準、⑤は2002年2月高値水準を想定。前号の6月上旬予想レンジと同様。特に、200MA奪回は年初来の下落トレンド終焉を意味する重要な水準。

米6月FOMCでは、5月会合の宣言通り、政策金利を0.5％引き上げ（誘導目標1.25～1.50％へ）、7月FOMCまでの結果は1.75％～2.00％が想定され市場は織り込み済み。ただ、「6月」は四半期毎の「経済見通し」発表がある。参加メンバー各人が考える適切な政策金利の見通し「ドットチャート」が2024年まで示される。3月会合では、2022年の利上げ7回（年末・1.75％～2.00％）が示されたが、同水準は7月へ前倒し。まさに「倍速利上げ」。　

一方で、9月会合は、「0.5％」「0.25％」「（利上げ）一時停止」とFOMC参加メンバー各人の直近の発言内容が別れており、「0.25％」又は「一時停止」が示されると市場は好感、グロース株中心に好業績を織り込み、日米株価は前述・7月上旬の予想レンジへ浮上とみる。

6月FOMCの開催前には、5月CPI（6/10）の発表が予定されている。 4月（5/11発表）は前年同期比+8.3％と市場の予想+8.1％を上回ったが、3月+8.6％からは低下。次いで、4月PCEデフレータ―（5/27発表）は同+6.3％と、3月+6.6％から1年半ぶりの伸び率鈍化により、インフレ率「3月ピークアウト説」の真実味が増し、株式市場は好感した。

今回5月の予想・同+8.3％（横ばい）が8.0を下回るなどインフレ鎮静化へインパクトのある内容となれば、前述9月FOMCは「0.25％」「一時停止」が濃厚、株式市場は大幅高の可能性。一方で、上回ると、次の5月PCEデフレータ―（6/30発表予定）の数値への期待から市場は様子見か。また、上回っても、インフレ鈍化傾向を印象付ける内容が含まれれば、6月データへの期待を残し緩やかな上昇基調をたどると予想。市場は、「売り材料」より「買い手掛かり」を探る展開に入ったとみる。

ドル円は、4月14日に「黒田ライン」（2015/06/05：125.63円）を上抜き、5月9日に高値131.33円へ到達。その後、4月CPI低下をみた米債利回り低下と伴に5月24日126円台へ下落するが、6月FOMCでの利上げが確実視され、米債利回りと伴に再び上昇、6月6日現在、130円台後半と高値をのぞき込む雰囲気。一方で、ECBの7月利上げ示唆によりユーロが上げ足を強め円安に一役。米FOMCの頃には、年内とみていた134.71円（2002/02/08）へ到達か。23年へ向け、ロシア・ショック直前：146.38円（1998/08/14）への上昇を想定する。

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